龙星化工：龙星化工股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告
1龙星化工股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告ChinaLianheCreditRatingCo.,Ltd.联合资信评估股份有限公司专业尽责线号联合资信评估股份有限公司通过对龙星化工股份有限公司主体及其相关债券的信用状况做跟踪分析和评估，确定维持龙星化工股份有限公司主体长期信用等级为AA-，维持“龙星转债”信用等级为AA-，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司评级总监：二〇二四年六月十九日0声明一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。
鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受龙星化工股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。
联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融理财产品的推荐意见或保证。
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跟踪评级报告1龙星化工股份有限公司公开发行可转换公司债券2024年跟踪评级报告项目本次评级结果上次评级结果本次评级时间龙星化工股份有限公司AA-/稳定AA-/稳定2024/06/19龙星转债AA-/稳定AA-/稳定评级观点跟踪期内，龙星化工股份有限公司（以下简称“公司”）作为上市公司，法人治理结构及内控制度完善，ESG管理尚可。2023年，公司产品产能规模仍保持领先，工艺技术处于高水平，仍具备行业竞争优势。
2023年，公司产品产量有所提升，带动产能利用率同比有所增长，但受产品价格下降影响，公司营业总收入会降低。同期，公司产品成本亦会降低，整体盈利水平有所提升，但受产品营销售卖货款回收周期因素影响，应收占款较多。
公司于2024年2月成功发行可转换债券，缓解了项目资本支出压力，但在本期可转债转股前，公司债务率阶段性上升。
评级展望未来，随着本次债券募投项目的建成投产，公司产能规模将明显扩大，综合竞争力有望进一步增强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务规模明显扩大，市场竞争力明显提升；同时，炭黑行业周期持续上行，产品价格大大上涨，经营活动现金净流入明显增加。
可能引致评级下调的敏感性因素：炭黑商品市场景气度持续下行，公司产品盈利及获现能力一下子就下降，整体偿债指标明显恶化；公司募投项目投产没有到达预期或环保及相关产业政策影响使公司正常生产经营受阻。
截至2023年底，公司炭黑产能为42万吨/年，拥有13条湿法造粒炭黑生产线。
同时，公司多年在技术和研发方面持续投入，截至2023年底，公司累计获得国家专利授权108项，其中发明专利26项，实用新型专利82项生产经营稳定，产能利用率和产销量保持在很高水平。
2023年，公司实现炭黑产量48.63万吨，销售量为49.27万吨，产能利用率和产销率分别为115.79%和101.31%，保持在很高水平。
“龙星转债”的发行将有利于优化公司债务结构；同时，“龙星转债”设置了转股价格调整、转股价格向下修正、有条件赎回、有条件回售等条款。
考虑到未来转股因素，届时公司资本实力有望逐渐增强的同时杠杆水平也将有所下降。
近年来，受国内钢铁、焦化产业政策调整和国际原油价格的波动等因素影响，原料油价格波动较大，且向炭黑产品价格的传导存在滞后性，对公司盈利水平稳定性会有一定影响。
公司收入主要来自于炭黑和白炭黑的生产和销售，如果未来产品或下游市场出现重大不利变化，则公司可能因产品类型相对单一而存在经营业绩下降的风险。
截至2023年底，公司应收账款账面价值9.00亿元，分别占流动资产和总资产的37.46%和23.67%。
跟踪评级报告2本次评级使用的评级方法、模型注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露本次评级打分表及结果评级方法化工企业信用评级方法V4.0.202208评级模型化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果经营风险C经营环境宏观和区域风险2行业风险3自身竞争力基础素质2企业管理3经营分析3财务风险F2现金流资产质量3盈利能力4现金流量4资本结构3偿债能力2指示评级aa-个体调整因素：----个体信用等级aa-外部支持调整因素：----评级结果AA-2023年底公司资产构成2023年公司收入构成公司现金流情况公司债务情况注：经营风险由低至高划分为A、B、C、D、E、F共6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果主要财务数据合并口径项目2021年2022年2023年现金类资产（亿元）4.156.2910.02资产总额（亿元）27.9633.8038.04所有者的权利利益（亿元）15.0715.8917.22短期债务（亿元）9.0813.3013.85长期债务（亿元）1.191.763.75全部债务（亿元）10.2715.0717.60营业总收入（亿元）34.3945.6042.72总利润（亿元）1.951.141.26EBITDA（亿元）3.502.552.75经营性净现金流（亿元）-0.141.791.28营业利润率（%）14.058.239.00净资产收益率（%）11.396.536.41资产负债率（%）46.1052.9954.74全部债务资本化比率（%）40.5348.6750.55流动比率（%）152.88143.62143.65经营现金流动负债比（%）-1.1711.117.64现金短期债务比（倍）0.460.470.72EBITDA利息倍数（倍）10.456.875.26全部债务/EBITDA（倍）2.945.916.39公司本部口径项目2021年2022年2023年资产总额（亿元）25.0030.1530.72所有者的权利利益（亿元）14.2014.8515.74全部债务（亿元）5.8611.5612.16营业总收入（亿元）31.2342.8439.83总利润（亿元）1.281.021.02资产负债率（%）43.2250.7448.75全部债务资本化比率（%）29.2143.7743.57流动比率（%）144.50143.61158.12经营现金流动负债比（%）3.934.080.61注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在一定的差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2.2021年数据为追溯调整后数据；3.公司合并口径中其他应付款中有息部分已调入短期债务资料来源：联合资信依据公司年报整理跟踪评级报告3跟踪评级债项概况债券简称发行规模债券余额到期兑付日特殊条款龙星转债7.5475亿元7.5475亿元2030/02/01--注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券资料来源：联合资信整理评级历史债项简称债项评级结果主体评级结果评级时间项目小组评级方法/模型评级报告龙星转债AA-/稳定AA-/稳定2023/06/12王越蔡伊静化工企业信用评级方法V4.0.202208化工企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208阅读全文注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅资料来源：联合资信整理评级项目组项目负责人：蔡伊静项目组成员：王越樊思公司邮箱：电话传真地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）跟踪评级报告4一、跟踪评级原因根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于龙星化工股份有限公司（以下简称“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
二、企业基本情况跟踪期内，公司股权结构未出现重大变化，公司实际控制人仍为刘江山先生，持股票比例为19.95%。
公司主营业务为炭黑产品的生产和销售，按照联合资信行业分类标准划分为化工行业。
截至2024年3底，公司本部内设证券部、财务部、市场营销部、研发部、审计部等职能部门。
截至2023年底，公司合并资产总额38.04亿元，所有者的权利利益17.22亿元（无少数股东权益）；2023年，公司实现营业总收入42.72亿元，总利润1.26亿元。
截至2024年3月底，公司合并资产总额46.55亿元，所有者的权利利益18.42亿元（无少数股东权益）；2024年1－3月，公司实现营业总收入10.01亿元，总利润0.34亿元。
三、债券概况及募集资金使用情况截至本报告出具日，公司由联合资信评级的存续债券见下表。
图表1公司由联合资信评级的存续债券概况债券简称发行金额（亿元）债券余额（亿元）起息日期限龙星转债7.54757.54752024/02/016年资料来源：联合资信根据公开资料整理截至2024年5月底，“龙星转债”募集资金使用情况如下。
图表2“龙星转债”募集资金使用情况（单位：万元）项目名称项目总投资募集资金承诺投资金额截至2024年5月底累计投入金额山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）160365.6675475.3942769.03资料来源：企业来提供四、宏观经济和政策环境分析2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，不确定性、动荡性依旧高企。
宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，提振信心，推动经济持续回升。
一季度GDP同比增长5.3%，上年四季度同比增长5.2%，一季度GDP增速稳中有升；满足全年经济增长5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。
信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构一直在优化，债券融资保持合理规模。
随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利率将逐步平稳。
展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。
预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2024年一季度报）》。
跟踪评级报告5五、行业分析炭黑作为国民经济中重要的高分子纳米材料，大范围的应用于轮胎、橡胶制品、导电、色素、新能源等领域。
根据QYResearch最新调研报告，预计2029年全球橡胶硬质炭黑市场规模将达到1644.19百万美元。
高端特种炭黑和非橡胶高值炭黑领域依赖进口，炭黑产能在橡胶用炭黑领域的同质化竞争和过剩情况持续恶化。
2023年，国内炭黑结构性产能过剩情况依然存在，截至2023年12月，据百川盈孚统计目前国内炭黑总产能859.7万吨，炭黑行业平均开工59.35%。
据中国橡胶工业协会炭黑分会统计多个方面数据显示，2023年全国会员企业炭黑生产总量493.33万吨，同比增加4.71%。
因炭黑生产所带来的成本中原材料煤焦油占比过大，加之炭黑行业产能结构性过剩，炭黑市场行情报价受煤焦油价格影响大。
2023年，炭黑行业原材料煤焦油价格以震荡下行为主，炭黑产品营销售卖价格跌幅增大，据百川盈孚统计，炭黑年内均价约9230元/吨，较2022年均价下调815元/吨，跌幅8.11%左右。
国内炭黑行业集中度逐步的提升，据中国橡胶工业协会炭黑分会统计多个方面数据显示，2023年，年产10万吨以上的炭黑企业共计12家，这12家企业的产量约占会员企业总产量的80%。
其中，江西黑猫炭黑股份有限公司炭黑产量92.17万吨，排名第一，占会员企业总产量的18.68%，排名第二的金能科技股份有限公司炭黑产量为59.59万吨。
中国是全球炭黑主要生产国，占全球总产能近50%，在能耗双控监管驱动的供给侧改革下，预计未来国内小产能或将面临出清压力，炭黑行业产能将逐渐向优势企业集中，规模企业的市场占有率有望稳中有升。
六、跟踪期主要变化（一）基础素质跟踪期内，公司控制股权的人和实际控制人未发生变化。
截至2023年底，公司炭黑设计产能为42万吨/年，拥有13条具有国际领先水平的新工艺湿法造粒炭黑生产线，炭黑产能规模居中国第三。
2023年，公司炭黑产量为48.63万吨，实现营业总收入42.72亿元。
公司作为炭黑行业高新技术企业，在炭黑反应炉、炭黑尾气的回收治理等方面积累了多项核心技术和专利成果，建立了河北省省级企业技术中心。
截至2023年底，公司累计获得国家专利授权108项，其中发明专利26项，实用新型专利82项。
其中，公司自主设计开发的特炭工艺及降碳技术攻关研发项目，较大幅度提高了余热利用效率，实现生产效率提升、节能降耗和降本增效的目标；公司自主研发的空气换热技术，最大限度利用余热，目前已经申请国家专利。
历史信用记录方面，依据公司提供的中国人民银行企业信用报告，截至2024年5月17日，公司未结清和已结清信贷中无不良/违约类贷款；根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录。
2023年12月，公司董事会及高级管理人员换届，马宝亮和边同乐不再担任董事，刘飞舟不再担任董事及副总经理。
截至本报告出具日，公司董事会人员为刘鹏达、魏亮、杨津、乔习学、马维峰、彭玉平、阎丽明、李馨子、刘鹏飞；高级管理人员为魏亮、杨津、马宝亮、边同乐、刘成友、孟奎、彭玉平、马维峰、王冰。
（三）经营方面1业务经营分析跟踪期内，公司产品产能未发生变化，产品销量受下游需求影响有所波动。
2023年，公司收入规模有所下降，产品原材料成本亦有所下降，毛利率同比变化不大。
2023年，炭黑价格下降导致公司炭黑板块收入同比下降3.78%；受益于白炭黑销量增加，白炭黑板块营业收入同比增长42.42%；其他业务板块主要为外销报关后的运输费收入、保险费收入等，2023年该业务收入同比显著下降，主要系2022年海运费价格较高，以及有部分加急订单采用航空运输，拉高运费，2023年恢复正常所致。
毛利率方面，2023年，公司炭黑产品价格及成本均有所下降，整体毛利率变化不大；白炭黑产品受成本下降以及产能利用率提跟踪评级报告6高摊薄成本等因素影响，板块毛利率同比提升11.92个百分点，其他板块中硫酸铵价格上涨以及处理废旧物资量增加带动板块毛利率同比有所提升。
2024年1－3月，受炭黑价格及原材料价格下降影响，公司实现营业总收入10.01亿元，同比下降10.62%，营业成本8.96亿元，同比下降13.47%。
原材料采购方面，跟踪期内，公司原材料主要供应商和采购模式等未发生重大变化。
受主要原材料市场价格波动影响，公司主要原材料采购价格呈下降势态，公司生产成本压力有所缓解。
供应商方面，2023年及2024年一季度，公司主要原材料前五大供应商较为稳定，占比情况变化不大，占比分别为32.94%和30.57%，集中度一般。
同期，公司炭黑产品受原材料价格下降影响，销售价格呈下降态势；白炭黑产品价格在2024年一季度略有回升，主要系下游市场需求有所回升所致。
因公司产品生产销售模式仍为“以销定产”，跟踪期内，公司主要产品产销量保持很高水平。
从下游客户来看，2023年及2024年一季度，公司主要产品前五大客户变化不大，占比情况变化较小，占比分别为35.25%和36.92%，集中度一般。
在建工程方面，公司主要在建项目为本期可转换债募投项目（20万吨/年高纯度纳米炭黑），该项目已完成投资6.14亿元，2024年剩余投资金额为7.00亿元。
公司已于2024年2月成功发行可转换债券，募集资金7.5475亿元，2024年整体资本支出压力不大。
公司经营环境较为稳定，可持续发展的基础较好，未来随着本次募投项目建成投产，产能规模将大幅提升，企业经济效益和综合竞争能力将进一步提升。
但由于目前炭黑行业整体产能利用率不高，仍需关注项目投产后的市场消纳风险。
图表7主要在建项目情况（单位：亿元）项目名称开工时间总投资已完成投资资金来源未来计划投资2024年4－12月2025年2026年碳基新材料项目一期工程2023.0416.046.14自有资金、项目贷款及可转债募集资金7.002.00--注：已完成投资金额为实际支付金额资料来源：企业来提供（四）财务方面公司提供了2023年财务报告，天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务报告进行了审计，出具了标准无保留意见的审计结论。
1主要财务数据变化跟踪期内，公司募投项目投资力度加大，带动资产规模有所增长。
截至2023年底，公司合并资产总额较上年底增长12.54%，主要系项目投资增加带动在建工程和无形资产增长所致。
其中，公司货币资金较上年底增长47.28%，主要系净融资增加以及货款回收增加所致；公司产品销售银行承兑汇票收款增加带动应收账款融资较上年底大幅增长68.29%；公司应收账款规模变化不大，但较大规模的应收账款仍对公司资金形成一定占用；公司商品库存量减少以及产品价格下降导致存货较上年底下降37.40%；随着募投项目投资力度加大，公司在建工程和无形资产较上年底显著增长。
截至2023年底，公司受限资产规模为2.22亿元，受限资产比例为5.84%，受限比例较低。
截至2024年3月底，公司资产结构变化不大，资产规模较上年底增长22.37%，主要系公司于2024年2月发行可转换债券带动资产增加所致。
2023年，公司通过票据方式付款减少，使得公司应付票据较上年底下降52.16%；公司短期借款主要用于日常经营，长期借款主要为项目贷款，2023年底，公司银行借款较上年底有所增长。
同期末，受益于利润积累，公司所有者权益规模较上年底增长8.36%至17.22亿元。
截至2023年底，公司全部债务较上年底增长16.83%，资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化率均较上年底有所增长，但整体债务负担处于适中水平。
受公司发行可转换债券以及长期借款规模持续扩大共同影响，截至2024年3月底，公司负债和有息债务较上年底有所扩大，债务负担有所加重。
图表10公司有息债务情况（单位：亿元）图表11公司债务负担情况资料来源：公司财务报告、联合资信整理资料来源：公司财务报告、联合资信整理跟踪评级报告92偿债指标变化跟踪期内，公司经营业绩保持稳健，整体偿债指标表现良好。
2023年，受产品价格以及原材料价格下降影响，公司营业总收入和营业成本均同比下降6.31%和7.21%。
2023年，公司债务负担加重使得利息支出增加以及汇兑收益同比减少等导致财务费用显著增加，使得公司期间费用同比增长14.41%；公司期间费用率为5.99%，同比增加1.08个百分点。
非经常性损益方面，2023年，公司资产减值损失主要为提取存货跌价准备以及设备减值，对利润有一定侵蚀；投资收益主要为当年承兑汇票贴现利息；其他收益主要为退税、补贴款以及补助资金，对利润形成一定补充。
图表12公司盈利能力情况（单位：亿元）项目2022年2023年2024年1－3月营业总收入45.6042.7210.01营业成本41.6338.638.96期间费用2.242.560.73资产减值损失-0.23-0.230.00投资收益-0.22-0.030.00利润总额1.141.260.34营业利润率（%）8.239.009.90总资本收益率（%）4.384.68--净资产收益率（%）6.536.41--数据来源：公司财务报告、联合资信整理图表13公司现金流情况（单位：亿元）图表14公司偿债指标情况资料来源：联合资信依据公司年报整理项目指标2022年2023年短期偿债指标流动比率（%）143.62143.65速动比率（%）102.19118.72经营现金流动负债比（%）11.117.64经营现金/短期债务（倍）0.130.09现金短期债务比（倍）0.470.72长期偿债指标EBITDA（亿元）2.552.75全部债务/EBITDA（倍）5.916.39经营现金/全部债务（倍）0.120.07EBITDA利息倍数（倍）6.875.26经营现金/利息支出（倍）4.812.44资料来源：联合资信根据公司年报整理2023年，公司经营活动现金流保持净流入态势，净流入规模同比会降低。
公司经营活动现金流不能满足投资需求，考虑到公司已发行可转换债券，募集资金用于项目建设，且银行授信额度充足，整体筹资压力较小。
截至2023年底，受益于公司压降库存，速动比率有所提升；同期末，公司现金类资产规模增长带动现金短期债务比指标有所提升。
2024年一季度，受益于可转换债券成功发行，公司现金类资产对短期债务覆盖程度明显提升。
银行授信方面，截至2023年底，公司共获得银行授信额度31.47亿元，未使用授信14.01亿元，公司间接融资渠道畅通。
跟踪评级报告10公司主要业务集中在本部，公司本部资产、收入及利润总额占合并口径的比重很高。
截至2023年底，公司本部债务规模为12.16亿元，较上年底略有增长。
同期末，公司本部资产负债率和全部债务资本化比率分别为48.75%和43.57%，债务负担尚可。
2023年，公司本部营业总收入为39.83亿元，利润总额为1.02亿元。
同期，公司本部经营活动现金流净额为0.08亿元，投资活动现金流净额-1.99亿元，筹资活动现金流净额1.54亿元。
七、ESG方面公司重视ESG管理工作，但考虑到炭黑生产存在一定的环保风险，联合资信将持续重点关注公司在环保管理等方面的表现。
公司配套建设有脱硫、脱硝、湿电除尘等污染防治设施，废气治理采用低氮燃烧、高效脱硫、脱硝、布袋除尘和湿式静电除尘等先进工艺装备，废气经治理设施处理后实现超低排放。
公司建立了严密有效的质量管理体系，以不断创新持续改善为目的，强化产品质量管理，优化产品结构，为客户提供优质的产品和服务。
2023年，公司参与社区建设，捐资助教等活动，为改善社区教育及环境和提高社区就业率等方面做出一定贡献。
2023年，公司董事会中独立董事占比33.33%，女性高管占比33.33%；公司董事及高管从业经验较为丰富，学历水平较高。
八、债券偿还能力分析截至2024年3月底，公司存续债券“龙星转债”余额共7.5475亿元。
2023年，公司经营活动现金流入量、经营活动现金流净额和EBITDA对债券余额的保障倍数分别为4.66倍、0.17倍和0.36倍，经营活动现金流入量对存续债券的保障能力很强。
截至本报告出具日，“龙星转债”尚未进入转股期，待进入转股期后，未来若债券持有人转股，公司偿债压力将减轻。
九、跟踪评级结论基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA-，维持“龙星转债”的信用等级为AA-，评级展望为稳定。
跟踪评级报告11附件1-1公司与实际控制人之间的产权及控制关系图（截至2023年底）资料来源：公司提供附件1-2公司组织架构图（截至2023年底）资料来源：公司提供跟踪评级报告12附件1-3公司主要子公司情况（截至2023年底）子公司名称注册资本金（万元）持股比例（%）取得方式直接间接焦作龙星化工有限责任公司20000.00100.00--设立沙河市龙星辅业有限公司300.00100.00--设立龙星化工（欧洲）贸易有限公司5万欧元100.00--设立沙河市龙星精细化工有限公司8000.00100.00--非同一控制下企业合并桦甸市常山铁矿有限公司930.63100.00--非同一控制下企业合并山西龙星新材料科技发展有限公司5000.00100.00--设立河北新珑智控科技有限责任公司12000.00100.00--设立资料来源：公司提供跟踪评级报告13附件2-1主要财务数据及指标（公司合并口径）项目2021年2022年2023年2024年3月财务数据现金类资产（亿元）4.156.2910.0217.31应收账款（亿元）7.969.459.008.96其他应收款（亿元）0.100.090.100.11存货（亿元）5.106.664.174.12长期股权投资（亿元）0.000.000.000.00固定资产（亿元）8.798.127.727.57在建工程（亿元）0.090.173.064.38资产总额（亿元）27.9633.8038.0446.55实收资本（亿元）4.914.914.914.91少数股东权益（亿元）0.000.000.000.00所有者权益（亿元）15.0715.8917.2218.42短期债务（亿元）9.0813.3013.8511.27长期债务（亿元）1.191.763.7513.04全部债务（亿元）10.2715.0717.6024.30营业总收入（亿元）34.3945.6042.7210.01经营成本（亿元）29.3241.6338.638.96其他收益（亿元）0.150.100.310.11利润总额（亿元）1.951.141.260.34EBITDA（亿元）3.502.552.75--销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）20.4934.7034.476.03经营活动现金流入小计（亿元）20.7735.0535.166.09经营活动现金流量净额（亿元）-0.141.791.28-1.32投资活动现金流量净额（亿元）-0.38-1.60-4.13-3.75筹资活动现金流量净额（亿元）-0.611.073.798.12财务指标销售债权周转次数（次）3.813.873.05--存货周转次数（次）7.137.087.13--总资产周转次数（次）1.291.481.19--现金收入比（%）59.5876.1080.6860.22营业利润率（%）14.058.239.009.90总资本收益率（%）8.094.554.68--净资产收益率（%）11.396.536.41--长期债务资本化比率（%）7.349.9917.8741.44全部债务资本化比率（%）40.5348.6750.5556.88资产负债率（%）46.1052.9954.7460.42流动比率（%）152.88143.62143.65213.13速动比率（%）109.00102.19118.72185.17经营现金流动负债比（%）-1.1711.117.64--现金短期债务比（倍）0.460.470.721.54EBITDA利息倍数（倍）10.456.875.26--全部债务/EBITDA（倍）2.945.916.39--注：1公司2024年一季度数据未经审计；2.公司其他应付款中有息部分已调入短期债务；3.公司2021年数据为追溯调整后数据资料来源：联合资信根据公司年报整理跟踪评级报告14附件2-2主要财务数据及指标（公司本部口径）项目2021年2022年2023年财务数据现金类资产（亿元）3.084.406.75应收账款（亿元）7.309.308.07其他应收款（亿元）0.431.122.63存货（亿元）3.534.703.02长期股权投资（亿元）3.673.914.36固定资产（亿元）6.035.775.24在建工程（亿元）0.020.000.00资产总额（亿元）25.0030.1530.72实收资本（亿元）4.914.914.91少数股东权益（亿元）0.000.000.00所有者权益（亿元）14.2014.8515.74短期债务（亿元）5.2610.1610.43长期债务（亿元）0.601.401.73全部债务（亿元）5.8611.5612.16营业总收入（亿元）31.2342.8439.83营业成本（亿元）27.7839.7136.81其他收益（亿元）0.110.070.26利润总额（亿元）1.281.021.02EBITDA（亿元）///销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）20.4429.8429.46经营活动现金流入小计（亿元）20.6730.1129.84经营活动现金流量净额（亿元）0.400.560.08投资活动现金流量净额（亿元）-0.18-1.49-1.99筹资活动现金流量净额（亿元）-0.022.141.54财务指标销售债权周转次数（次）3.754.073.23存货周转次数（次）9.729.659.54总资产周转次数（次）1.351.551.31现金收入比（%）65.4469.6673.96营业利润率（%）10.506.957.16总资本收益率（%）6.654.374.67净资产收益率（%）7.825.945.57长期债务资本化比率（%）4.058.609.89全部债务资本化比率（%）29.2143.7743.57资产负债率（%）43.2250.7448.75流动比率（%）144.50143.61158.12速动比率（%）109.72109.68135.07经营现金流动负债比（%）3.934.080.61现金短期债务比（倍）0.590.430.65EBITDA利息倍数（倍）///全部债务/EBITDA（倍）///注：“/”表示未获取资料来源：联合资信根据公司财务数据整理跟踪评级报告15附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%（2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%净资产年复合增长率营业总收入年复合增长率利润总额年复合增长率经营效率指标销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）存货周转次数营业成本/平均存货净额总资产周转次数营业总收入/平均资产总额现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%净资产收益率净利润/所有者权益×100%营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标资产负债率负债总额/资产总计×100%全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/利息支出全部债务/EBITDA全部债务/EBITDA短期偿债能力指标流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%现金短期债务比现金类资产/短期债务注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应当支付的票据+其他短期债务长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务全部债务=短期债务+长期债务EBITDA=总利润+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出跟踪评级报告16附件4-1主体长期信用等级设置及含义联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
信用等级含义AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB偿还债务能力平平，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC在破产或重组时可获得保护较小，基本不能够确保偿还债务C不能偿还债务附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。
财达证券：财达证券股份有限公司关于向特定对象发行A股股票预案到期情况说明的公告
ＢＯＳＳ直聘－Ｗ：自願公告 根據首次公開發售後股份計劃在市場上購買股份
福蓉科技：关于实施2023年年度权益分派调整“福蓉转债”转股价格的公告
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